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利率凹凸是怎么影响经济的?

现代钱银政策的拟定有一个无法处理的问题,怎么判别钱银是多仍是少?

依据费雪方程式,假定钱银流速和产品的买卖数量长时间是安稳的,那么钱银数量决议了产品的价格。弗里德曼承继了这一建议,着重经过操控钱银数量来操控通胀。问题是,在出资银行年代,钱银流速并不是安稳的,钱银数量也就很难确认。蒙代尔在芝加哥大学时向弗里德曼提出过这个问题。蒙氏建议用价格东西即利率来处理问题。

实际上,没有人能够清晰知道自在商场中需求多少钱银数量。弗里德曼这一思想本质上也是方案思想。自在商场需求多少钱银,只要自在商场自身才知道,也便是只要商业银行才知道。商业银行怎么确认钱银供给量?

答案是利率。

最早揭晓这一答案的是瑞典经济学家克努特·维克塞尔。维克塞尔在1898年写了一本书《利息与价格》。他区分了钱银利率和天然利率。钱银利率是指商场利率,天然利率是总需求等于总供给时的利率。依据维克塞尔的理论,当钱银利率等于天然利率时,银行供给的钱银数量是最优的。这样钱银数量的问题就处理了。

这一理论是凯恩斯微观经济理论和哈耶克商业周期理论的源头。可是,二者的建议却截然相反。哈耶克与凯恩斯当年的论争,也是从维克塞尔的理论开端的。

米塞斯在1912年写过一本书叫《钱银与信誉理论》,用利率动摇解说商业周期。后来,米塞斯创建了商业周期研究所,并由哈耶克来领导。哈耶克走马上任后,受伦敦经济学院的罗宾斯约请,赴英国与威望正隆的凯恩斯论争。

1928年,伦敦经济学院与剑桥大学在伦敦举办了一次会议,哈耶克与凯恩斯“冤家路窄”。经济学历史上影响深远的拉锯论争开端了。哈耶克回忆说:“咱们两人之间的第一次理论抵触的主题是利率改动的有效性”。

为什么聚集于利率?

1924年,是凯恩斯学术思想改动的要害一年。他在牛津大学宣布了“自在放任的完结”的讲演,与他的教师马歇尔及传统经济学完全分裂。凯恩斯以为英格兰央行过高的利率导致英国经济惨淡,呼吁下降利率,发行政府债券,拿出1亿英镑用于公共住宅、兴修路途、改进电路。

这一年,也是哈耶克学术思想快速改动的一年。他取得一笔赞助资金赴美国调查。与英国的惨淡比较,美国经济可谓适当昌盛。不过,哈耶克并不看好美国经济的这种昌盛。他以为,美国经济的昌盛是由宽松信贷发明的,是不行继续的。

所以,哈耶克和凯恩斯都将问题聚集到了利率上。二人的定论相反,但理论源头是相同的。

维克塞尔从前听过门格尔的课,与奥派根由颇深。哈耶克对维氏理论纯熟于胸,他凭借维克塞尔的利率理论来解说商业周期。

在与凯恩斯论争期间,他写了一本书《价格与出产》,指出天然利率和钱银利率的差额造成了商业周期。当钱银利率等于天然利率时,商场处于均衡状况。当钱银利率小于天然利率时,出资大于储蓄,经济呈现通胀;当钱银利率大于天然利率,出资小于储蓄,经济呈现通缩。问题是央行没有办法让钱银利率与天然利率坚持共同水平。因而,哈耶克的定论是,央行对利率的干涉是经济惨淡的本源。

可是,凯恩斯以为“事在人为”。当出资与储蓄不均衡时,央行能够经过调理利率,使得天然利率与钱银利率坚持共同。凯恩斯以为,一战后的英镑已无法坚持战前水平。英格兰央行应该下调利率,让英镑对美元价值下降,假如汇率下降到一英镑兑换3.6美元的水平,英国的失业率才干下降到6-7%。

凯恩斯对政府才能的信赖,或许很大程度来源自他在英国财政部的工作经历。一战期间,他作为财政部代表前往美国商谈战役借款。凯恩斯看到了政府在战役时的掌控力和决议性效果。

这时的凯恩斯没有宣布《通论》,他的理论体系不如哈耶克完善。哈耶克的商业周期理论很清晰地指出,假如没有央行干涉,商业银行坚持钱银利率与天然利率共同,然后防止经济危机。由于自在商场的名誉机制会起效果,银行为了维护自己的名誉财物会尽力下降危险,防止信誉过度扩张,然后按捺了钱银滥发。

再看现在的世界经济,当咱们把问题聚集到利率上,答案天然显现。从1983年开端,美联储的联邦基金利率继续下降,现在降到零邻近。联邦基金利率是美国银行同业拆借商场的利率。美联储经过调整联邦基金利率,改动美国银行间的同业拆借本钱,然后直接操控商场利率水平。日本央行、欧洲央行最近几十年的利率走势与美联储相似。从中能够显着看出,钱银当局操控下的商场利率已与天然利率违背,然后导致经济低迷。

怎么能够看得出违背?

2008年金融危机时和2020年股灾时,美联储都跳过了商业银行直接选用公开商场操作的手法向金融商场注资。为什么?由于商业银行在危机来暂时都紧缩银根。换言之,即使美联储将利率降到零,可是商业银行仍然“宁死不屈”。这说明自在商场显灵,美联储只能亲自动手。

“麻辣烫”等公开商场操作是糟糕的手法,这种粗犷的手法不只搅扰了商场利率,还直接主导了钱银流向,引发了破坏性的坎蒂隆效应。

人们没有想到的是,十分困难将政府的征税权关进了笼子,又冒出了一只掌控铸币权的猛虎。从70年代开端,这只猛虎不断打破钱银发行纪律,成为信誉钱银年代的“利维坦”。

1977年哈耶克在承受《理性》杂志采访时说:“弗里德曼的钱银主义与凯恩斯主义的共同点,要多于我与他们两派的共同点。”

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